完善中小微企業(yè)融資制度問(wèn)題研究

摘  要：中小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題具有長(cháng)期性和必然性。對標OECD國家，我國中小微企業(yè)融資的整體情況與條件都已處于世界較好水平，但也存在突出的結構性問(wèn)題和風(fēng)險分擔機制建設不足問(wèn)題，尤其在新冠肺炎疫情沖擊下，中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)危機疊加金融供需矛盾進(jìn)一步尖銳化，導致其融資形勢更加嚴峻?；趪鴥韧庀嚓P(guān)經(jīng)驗的總結和啟示，本文就系統完善中小微企業(yè)融資制度，包括激勵約束相容的中小銀行培育機制、風(fēng)險可控的聯(lián)動(dòng)式融資擔保制度、多層次順暢的直接融資制度、金融科技多元賦能機制、長(cháng)短結合統籌高效的政策支持長(cháng)效機制等，提出相應的政策建議。

關(guān)鍵詞：中小微企業(yè)  結構性問(wèn)題  融資制度

中小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題是世界性難題。近年來(lái)，我國一直努力完善中小微企業(yè)融資制度供給。尤其是新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，影響中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(cháng)期性因素與短期性沖擊相互交織，使得其融資形勢更加復雜嚴峻。如何構建長(cháng)短效益兼顧、激勵約束相容、創(chuàng )新監管協(xié)同的中小微企業(yè)融資制度，既在短期內充分滿(mǎn)足中小微企業(yè)突發(fā)性激增的融資需求、助推其“復工復產(chǎn)復商復市”，又在中長(cháng)期內有效推動(dòng)金融機構“敢融愿融能融會(huì )融”、持續改善中小微企業(yè)的融資環(huán)境，變得尤為重要和迫切。

我國中小微企業(yè)融資現狀：國際對標及問(wèn)題剖析

（一）中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題具有長(cháng)期性與必然性

中小微企業(yè)融資難的根本原因在于其存在天然的弱質(zhì)性，主要表現為發(fā)展不確定、信息不對稱(chēng)和規模不經(jīng)濟。

一是發(fā)展不確定提高了中小微企業(yè)融資風(fēng)險溢價(jià)。中小微企業(yè)大多處于產(chǎn)業(yè)鏈末端，市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻低，競爭激烈，在產(chǎn)能過(guò)剩情況下，對外部環(huán)境變化的抵御能力較低，包括新冠肺炎疫情在內的沖擊對小微企業(yè)影響更顯著(zhù)。二是信息不對稱(chēng)降低了中小微企業(yè)融資可得性。與成熟的、規模較大的企業(yè)相比，小微企業(yè)財務(wù)信息不夠標準和透明，公開(kāi)披露的財務(wù)信息有限，銀行難以準確評價(jià)小微企業(yè)的信用、前景以及資金使用效益，對小微企業(yè)的貸款更謹慎。三是規模不經(jīng)濟增加了中小微企業(yè)融資成本。小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)靈活多變，融資需求呈現出規模小、頻度高、時(shí)間急的特點(diǎn)。這使得銀行盡職調查和事后監控的操作成本上升，雖然可以通過(guò)提高利率在一定程度上加以彌補，但也會(huì )導致小微企業(yè)融資成本上升，并可能產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險。另一方面，小微企業(yè)由于自有資本和商譽(yù)價(jià)值不高，破產(chǎn)成本較低，更易產(chǎn)生破產(chǎn)逃債的道德風(fēng)險。由于涉及投資銀行及相關(guān)中介機構的諸多費用，公開(kāi)上市融資比銀行融資的規模經(jīng)濟性更強，一般企業(yè)難以達到對融資起點(diǎn)的要求。

（二）國際比較顯示我國小微企業(yè)融資發(fā)展取得了顯著(zhù)成效

采用OECD《中小企業(yè)融資2020》的調查數據對主要經(jīng)濟體的中小企業(yè)融資情況進(jìn)行比較分析后發(fā)現，我國中小企業(yè)融資情況與融資條件都已處于世界較好水平，中小企業(yè)貸款占比（64.96\%）高出樣本國中位數24.55個(gè)百分點(diǎn)，信貸融資拒絕率（3.69\%）也在樣本國中最低，而且我國還擁有全球最大的線(xiàn)上融資市場(chǎng)，占全球線(xiàn)上融資交易量的62.5\%，為中小企業(yè)融資提供了有效渠道。但從融資結構上看，我國風(fēng)險投資增速（10\%左右）不及OECD國家的平均增速（20.86\%），中小企業(yè)直接融資市場(chǎng)仍處于培育階段。

（三）我國中小微企業(yè)融資制度存在的主要問(wèn)題

一是間接融資方面，中小微企業(yè)的信用類(lèi)和中長(cháng)期類(lèi)貸款保障機制不完善，導致其占比較低。在2020年我國新創(chuàng )設兩項直達實(shí)體經(jīng)濟的貨幣政策工具之前，國有大型銀行信用貸款占全部普惠小微貸款的比例有20\%，但是中小銀行不足10\%。中小企業(yè)面臨的營(yíng)商環(huán)境仍較為嚴峻，貸款抵押率（中小企業(yè)貸款需提供抵質(zhì)押品的比例）一直在50\%上下浮動(dòng)，普遍高于歐洲國家，而且應收賬款延期支付天數（38天）也遠高于OECD國家的平均水平（10.79天）。我國中小企業(yè)的中長(cháng)期貸款余額占比（58.4\%）遠低于發(fā)達經(jīng)濟體（70\%），且不良率水平雖遠低于發(fā)展中經(jīng)濟體，但仍略高于發(fā)達經(jīng)濟體。

二是金融服務(wù)供給方面，一些中小銀行偏離主責主業(yè)，未能有效服務(wù)中小微企業(yè)的融資需求。當前，我國中小銀行2數量占比已超85\%，資產(chǎn)占比超30\%，在小微企業(yè)貸款中的市場(chǎng)份額也已接近50\%。但是近年來(lái)由于法人治理結構不完善、技術(shù)支撐和人才儲備匱乏、外部激勵約束機制不完善等原因，一些中小銀行跨區域經(jīng)營(yíng)過(guò)度，偏離服務(wù)社區、支農支小定位，偏離了主業(yè)，也制造了金融風(fēng)險。

三是融資風(fēng)險分擔方面，融資擔保、抵質(zhì)押品管理等體制機制還不健全。融資擔保業(yè)務(wù)的整體覆蓋面和杠桿放大效率不高，對中小微企業(yè)的融資支持力度有待提升。國內抵質(zhì)押品管理機制還不順暢，如應收賬款融資面臨棘手的確權問(wèn)題，在應收賬款融資服務(wù)平臺上，實(shí)際登記的應收賬款經(jīng)債務(wù)人確認的比例僅略超20\%，制約了后續的抵質(zhì)押融資配套服務(wù)。

四是直接融資方面，股權和債券融資對高科技中小微企業(yè)的融資支持力度有待加強。直接融資方式在支持高科技中小微企業(yè)融資方面具有天然的適配性，但我國股權融資的整體支撐較弱，債券市場(chǎng)分層尚且不足。股權融資方面，2019年創(chuàng )業(yè)板與新三板融資額與同期小微企業(yè)貸款增量的比值為1：16，遠低于日本2018年的1：7.4；創(chuàng )投與風(fēng)險管理資本的整體規模、單項投資額等也都與美國相距甚遠。債券融資方面，截至2019年末，我國針對中小微企業(yè)的各類(lèi)債券余額3占所有債券余額的比僅為1.3\%，是同期小微企業(yè)貸款余額的3.41\%，而且70\%以上的債券融資還主要依靠銀行發(fā)債實(shí)現，真正意義上的中小微企業(yè)債券市場(chǎng)還有待進(jìn)一步培育發(fā)展。

五是金融科技賦能方面，商業(yè)銀行數字化經(jīng)營(yíng)能力有待提升，數據要素應用亟待規范。數據共享等基礎設施存在統籌建設和市場(chǎng)化發(fā)展兩大難題。目前臺州、蘇州等地搭建了數據共享平臺，有效解決了政府部門(mén)數據歸集、共享和應用的問(wèn)題。但在大部分地區，政府部門(mén)數據開(kāi)放意識不足，數據開(kāi)放的制度、規則、標準欠缺，導致數據封閉在各政府部門(mén)內部；另一方面，共享平臺大多采用公共事業(yè)單位形式運作，數據歸集能力強，而數據分析、應用能力弱，缺乏市場(chǎng)化思維，平臺作用得不到體現。商業(yè)銀行整體數字化經(jīng)營(yíng)能力不強，數字化更多停留在操作層面，沒(méi)有在建生態(tài)、搭場(chǎng)景、擴用戶(hù)上實(shí)現有效突破。對中小銀行而言，金融科技賦能面臨更大挑戰，許多中小銀行實(shí)力較弱，但大幅提高其科技投入既不現實(shí)，也不必要，需要探索其與大型商業(yè)銀行或金融科技公司合作的有效途徑。

（四）疫情沖擊進(jìn)一步加劇中小微企業(yè)融資難題

新冠肺炎疫情罕見(jiàn)地同時(shí)對全球經(jīng)濟的供給和需求兩端造成巨大沖擊。供需雙損使得產(chǎn)業(yè)鏈末端的中小微企業(yè)的內外源融資在短期內均受到嚴重沖擊。中小銀行固有的資本補充、信貸管理和風(fēng)險控制等制度建設不足問(wèn)題更加尖銳。

二、中小微企業(yè)融資制度建設的國內外經(jīng)驗

比較國內外中小微企業(yè)融資的相關(guān)實(shí)踐，我國在中小銀行定向扶持和數字金融發(fā)展等方面的制度成效值得積極肯定，一些成功經(jīng)驗已可以在全球復制推廣；但也要看到我國在融資擔保和直接融資制度方面尚與國外先進(jìn)者存在較大差距。

（一）中小銀行培育的國內外經(jīng)驗

中小銀行發(fā)展沒(méi)有統一模式。美國私營(yíng)的社區銀行、德國集群式發(fā)展的儲蓄銀行、日本投貸聯(lián)動(dòng)的地方銀行、我國的臺州民營(yíng)銀行都各具特色和優(yōu)勢。但相關(guān)制度框架也呈現出一定規律，即只有平衡好經(jīng)營(yíng)約束和政策扶持之間的關(guān)系才能有效保障中小銀行獲得健康可持續發(fā)展。如為限制行業(yè)競爭、保護中小銀行發(fā)展，德日等國均通過(guò)立法形式對中小銀行的經(jīng)營(yíng)地域進(jìn)行了限制；美國中小銀行以股東大會(huì )、董事會(huì )、獨立董事和管理層相互制衡、相互監督為基礎，再配合監管部門(mén)監督、投資者監督和市場(chǎng)監督“三位一體”的強有力外部監督機制，形成了規范高效的公司治理機制；中美都有中小銀行的財政貼息獎補、資本金補充等專(zhuān)項政策，注重加強對中小銀行的定向扶持和差異化監管支持。

（二）融資擔保制度建設的國際經(jīng)驗

構建完善信用擔保體系對于解決中小微企業(yè)融資難問(wèn)題至關(guān)重要。國際經(jīng)驗表明，發(fā)達國家中小微企業(yè)融資約束弱與其相對完善的信用擔保體系息息相關(guān)，具體包括擔保立法、政策導向、資金支持及風(fēng)險管理等各個(gè)方面內容。如美國1953年的《小企業(yè)法》首先對信用擔保計劃的對象、用途、擔保金額和保費標準等內容進(jìn)行了明確規定，其后相繼構建起全國、區域和社區三個(gè)層次的擔保體系，分別由小企業(yè)管理局（核心的貸款擔保項目為7（a）貸款和504貸款）、州政府（如2008年金融危機后實(shí)施的小企業(yè)信貸支持計劃）和社區機構（如社區內小企業(yè)發(fā)展中心、社區開(kāi)發(fā)公司、微型貸款公司等）負責實(shí)施擔保職能，特別是小企業(yè)管理局通過(guò)構建完善銀政企風(fēng)險共擔、擔保貸款二級市場(chǎng)流動(dòng)等機制，基本實(shí)現了商業(yè)化可持續運營(yíng)。

（三）直接融資制度建設的國際經(jīng)驗

建設直接融資支持體系對解決高科技中小微企業(yè)融資問(wèn)題必不可少。在美國等以直接融資為主導的國家，建立政府引導基金是主要方式。美國政府引導基金（SBIC）對其投向、被投小企業(yè)的凈資產(chǎn)和稅后收入門(mén)檻、單項投入金額等都有明確規定，不同的許可證（標準債權許可或影響力投資許可）對應不同的投資策略和資本分配要求，而且這些規則和要求還會(huì )隨著(zhù)整體的融資環(huán)境變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化；實(shí)行靈活多樣的市場(chǎng)化運作，充分調動(dòng)私人資本的積極性和政策資金的杠桿效應；由小企業(yè)管理局主要負責對其進(jìn)行審批管理、融資幫助、績(jì)效評估、風(fēng)險處置等。

在日本等以間接融資為主導的國家，完善多層次資本市場(chǎng)并建立轉板機制的做法值得參考。日本政府積極鼓勵發(fā)展資本市場(chǎng)，推動(dòng)構建了主板（市場(chǎng)一部和市場(chǎng)二部）、創(chuàng )業(yè)板（包括Mothers和JASDAQ）、專(zhuān)業(yè)投資市場(chǎng)等多層次股票市場(chǎng)體系，并通過(guò)完善升級轉板和終止上市等轉板機制建設，有效發(fā)揮了直接融資市場(chǎng)在中小微企業(yè)孵化、培育、成長(cháng)等全生命周期中的融資支持作用。

（四）金融科技賦能的國際經(jīng)驗

為順應數字經(jīng)濟發(fā)展趨勢，積極應對小微企業(yè)融資旱澇并存、供需不匹配、配套機制不完善等問(wèn)題，各國采用金融科技手段加強數據要素的市場(chǎng)化應用，幫助緩解信息不對稱(chēng)、降低金融機構運營(yíng)成本，提高小微企業(yè)信貸可得性。一是建設數字化支付系統克服小微融資的“數據鴻溝”。如肯尼亞Kopo Kopo公司利用其網(wǎng)絡(luò )平臺為商戶(hù)提供低成本的聚合支付解決方案，阿根廷中央銀行建立Pago Electronico Inmediato支付系統，為商戶(hù)和中小微企業(yè)等提供可使用移動(dòng)設備進(jìn)行的實(shí)時(shí)資金轉移支付服務(wù)。二是傳統金融服務(wù)數字化轉型推動(dòng)小微融資擴面降價(jià)。如美國商業(yè)銀行通過(guò)傳統金融業(yè)務(wù)數字化，降低了運營(yíng)成本，有效緩解了小微企業(yè)融資負擔，英國政府通過(guò)一系列投資、擔保計劃，大力支持數字化挑戰者銀行（Challenger Bank）發(fā)展，利用其數字化運營(yíng)低成本、高效率的特點(diǎn)，打破傳統金融機構對英國小微企業(yè)貸款市場(chǎng)的壟斷。三是推動(dòng)開(kāi)放銀行發(fā)展，加強小微增值服務(wù)。英國是最先提出開(kāi)放銀行4計劃的國家，開(kāi)放銀行可將小微企業(yè)賬戶(hù)與企業(yè)主賬戶(hù)相關(guān)聯(lián)，補充授信依據，也可以為小微企業(yè)提供工資支付、在線(xiàn)會(huì )計軟件包、數字政務(wù)、財務(wù)證明、電子商務(wù)等各項增值服務(wù)。四是建設信息共享平臺完善小微融資配套機制。如日本21家私人金融機構聯(lián)合出資設立了第一個(gè)信用風(fēng)險管理數據庫聯(lián)盟——風(fēng)險數據庫，提供信用風(fēng)險評級與認證服務(wù)，開(kāi)發(fā)商業(yè)銀行小微企業(yè)信用風(fēng)險預測模型，并發(fā)布小微企業(yè)提高信用評級路線(xiàn)圖。全日本70％的銀行都是風(fēng)險數據庫的成員。

三、政策建議

不斷完善中小微企業(yè)融資制度，是我國推動(dòng)金融供給側結構性改革、增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力的重要任務(wù)。下一階段，要繼續堅持“幾家抬”的思路，準確把握中小微企業(yè)自身的客觀(guān)規律，堅持商業(yè)可持續的市場(chǎng)化原則，組合運用信貸、股權、債券三種方式，推動(dòng)實(shí)現中小微企業(yè)融資“擴面、增量、降價(jià)、提質(zhì)、防風(fēng)險”。

一是建立完善激勵約束相容的中小銀行培育機制。一方面，認真貫徹落實(shí)第五次全國金融工作會(huì )議關(guān)于金融業(yè)要回歸本源的要求，進(jìn)一步明確中小銀行堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、堅持差異化經(jīng)營(yíng)、堅持本土化發(fā)展的科學(xué)定位，也要通過(guò)監管考核機制推動(dòng)中小銀行內部構建起支農支小的資源傾斜機制。深化中小銀行股份制改革，在金融業(yè)擴大開(kāi)放的背景下進(jìn)一步完善戰略投資者引入機制，推動(dòng)中小銀行完善產(chǎn)權約束和法人治理結構。另一方面，進(jìn)一步完善外部政策激勵機制，通過(guò)財政注資、減費降稅、結構性貨幣政策工具支持、彈性化監管等積極的政策激勵，支持大小銀行間進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈，進(jìn)一步激化中小微企業(yè)金融服務(wù)的市場(chǎng)競爭。

二是完善融資擔保制度。進(jìn)一步完善我國“一體兩翼四層”擔保體系的聯(lián)動(dòng)機制，完善不同層級和不同類(lèi)型擔保機構之間的聯(lián)保、分保及再保等機制安排。發(fā)揮財政資金的正向激勵作用，構建完善政府性擔保機構的資本金補充長(cháng)效機制，擴大擔保業(yè)務(wù)覆蓋和融資杠桿效應。完善政府性擔保機構的考核機制，適當提高擔保代償率等風(fēng)險容忍度。健全銀行、擔保機構和企業(yè)不同市場(chǎng)主體之間，中央、省、市縣不同層級之間的風(fēng)險分擔機制。

三是完善直接融資制度。通過(guò)優(yōu)化“反向掛鉤”、稅收、差異化監管等政策和退出機制，積極培育天使投資、創(chuàng )業(yè)投資等早期投資力量，探索完善投貸聯(lián)動(dòng)機制，加強對科技創(chuàng )新型中小微企業(yè)的融資支持。完善各層次資本市場(chǎng)之間更順暢的轉板機制，促進(jìn)上市資源有效流動(dòng)，不斷提升資本市場(chǎng)針對中小企業(yè)的融資功能和定價(jià)能力。債券市場(chǎng)是中小微企業(yè)直接融資的重要途徑。提高中小微企業(yè)債券吸引力，可加大對中小微企業(yè)債券的增信支持，簡(jiǎn)化發(fā)行注冊流程；推動(dòng)發(fā)展高收益債券市場(chǎng)，在加強投資者保護和信息披露的前提下，充分發(fā)揮市場(chǎng)化定價(jià)機制作用，豐富和完善具有多元風(fēng)險偏好的投資者結構；建立健全債務(wù)違約風(fēng)險處置機制，提高風(fēng)險出清效率。

四是強化金融科技支撐體系。推動(dòng)金融機構與科技公司競合發(fā)展，充分利用各方優(yōu)勢服務(wù)小微企業(yè)發(fā)展。鼓勵大型金融機構的科技體系向外輸出相關(guān)技術(shù)成果和賦能經(jīng)驗，支持中小金融機構的數字化經(jīng)營(yíng)，共同加快推進(jìn)數字化轉型。加快數據共享平臺等金融基礎設施建設，通過(guò)加強金融監管部門(mén)與其它經(jīng)濟數據生產(chǎn)部門(mén)的溝通協(xié)調機制，打造更高權威的金融數據聚集樞紐和領(lǐng)先的數據信息服務(wù)平臺，在此基礎上不斷深化金融科技應用，推動(dòng)數據要素的多向賦能。

五是構建政策支持長(cháng)效機制。加強中小微企業(yè)融資的政策支持，要明確并兼顧短期目標和長(cháng)期目標，短期堅持“留得青山、贏(yíng)得未來(lái)”的施策原則，注重支持政策的目標性和直達性，著(zhù)力通過(guò)加大財政支持力度健全風(fēng)險分擔機制；長(cháng)期堅持完善中小微企業(yè)的融資環(huán)境，注重支持政策的差別化和統籌性，著(zhù)力健全中小微企業(yè)全生命周期的融資支持政策，構建銀行“敢貸、愿貸、能貸、會(huì )貸”的長(cháng)效機制，不斷完善中小微企業(yè)信用貸款、中長(cháng)期貸款、抵質(zhì)押融資的配套機制，助力市場(chǎng)主體“青山常在、生機盎然”。另外，緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題要作為一項系統性工程統籌推動(dòng)，加強各類(lèi)要素的綜合支撐，推動(dòng)貨幣、財稅、監管、立法等各個(gè)部門(mén)、各類(lèi)支持政策的協(xié)同和配合。